近日，中國證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議（以下簡稱“會(huì)議”），傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的二十屆四中全會(huì)精神。會(huì)議提出，進(jìn)一步深化投融資綜合改革，持續(xù)增強(qiáng)我國資本市場的包容性、適應(yīng)性和吸引力、競爭力，更好服務(wù)“十五五”發(fā)展目標(biāo)和金融強(qiáng)國建設(shè)。

會(huì)議部署了下一步資本市場改革的五個(gè)“著力”點(diǎn)，即著力增強(qiáng)資本市場的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；著力提高資本市場制度的包容性、適應(yīng)性；著力提升監(jiān)管執(zhí)法的有效性和震懾力；著力推動(dòng)資本市場開放邁向更深層次、更高水平；著力加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)黨風(fēng)廉政建設(shè)和干部隊(duì)伍建設(shè)。

在市場人士看來，這五個(gè)“著力”明確下一步資本市場高質(zhì)量發(fā)展的“施工圖”，與新“國九條”以來資本市場改革一脈相承，著力穩(wěn)市場、優(yōu)功能、強(qiáng)監(jiān)管、促開放，持續(xù)增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性與活力。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受記者采訪時(shí)表示，五個(gè)“著力”勾勒出資本市場高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略藍(lán)圖，既立足當(dāng)前復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，又著眼于長遠(yuǎn)服務(wù)中國式現(xiàn)代化，為資本市場長期健康發(fā)展提供了系統(tǒng)性解決方案，是推動(dòng)市場向“長效健康”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略布局。

以“穩(wěn)”為錨

持續(xù)增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性

增強(qiáng)資本市場的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，目的在于增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。會(huì)議提出，培育和發(fā)展高質(zhì)量的上市公司群體，完善“長錢長投”的市場生態(tài)，加強(qiáng)長效化穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，持續(xù)夯實(shí)市場穩(wěn)定的內(nèi)在基礎(chǔ)。

首先，高質(zhì)量的上市公司群體是資本市場穩(wěn)定的核心基石。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月26日，A股上市公司5440家，A股市值合計(jì)106.6萬億元。今年上半年，A股公司營業(yè)收入合計(jì)34.93萬億元，同比微增；凈利潤合計(jì)2.99萬億元，同比增長2.55%，保持穩(wěn)健增長。

在市場人士看來，下一步需要從嚴(yán)把“入口關(guān)”、暢通“出口關(guān)”、提高公司治理水平、優(yōu)化并購重組與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、推動(dòng)提高上市公司回報(bào)意識(shí)等方面入手，持續(xù)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒在接受記者采訪時(shí)表示，需要從以下三方面進(jìn)一步加力：其一，在發(fā)行上市方面，支持主業(yè)突出、技術(shù)領(lǐng)先、具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用資本市場做大做強(qiáng)，堅(jiān)決杜絕“帶病上市”；其二，健全上市公司常態(tài)化退市機(jī)制，對不符合持續(xù)上市條件的企業(yè)堅(jiān)決予以退市，提升市場整體投資價(jià)值；其三，引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化公司治理，提升信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性，切實(shí)保護(hù)投資者知情權(quán)，增強(qiáng)投資者對上市公司的信任度。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受記者采訪時(shí)表示，未來需要進(jìn)一步優(yōu)化并購重組與股權(quán)激勵(lì)規(guī)則，推動(dòng)資源向科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域集中；完善分紅回購與長期激勵(lì)并重的機(jī)制等，培育穩(wěn)定的股權(quán)回報(bào)文化。

其次，中長期資金是資本市場的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。去年以來，中央金融辦會(huì)同證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門出臺(tái)推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見及實(shí)施方案，著力打通中長期資金入市的痛點(diǎn)堵點(diǎn)，構(gòu)建“長錢長投”政策體系。今年以來，以保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金為代表的中長期資金在A股市場大手筆凈買入。

田軒表示，推動(dòng)中長期資金入市，需持續(xù)優(yōu)化養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者的入市環(huán)境，擴(kuò)大各類資管產(chǎn)品中權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例；推動(dòng)年金、職業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金賬戶加大資本市場參與力度，完善稅收遞延等激勵(lì)機(jī)制。同時(shí)，穩(wěn)妥推進(jìn)外資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，持續(xù)優(yōu)化滬深港通、債券通機(jī)制，提升資本市場開放水平，吸引全球長期資本流入。

最后，加強(qiáng)穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，是增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的重要一環(huán)。田利輝表示，建設(shè)長效化穩(wěn)市機(jī)制刻不容緩，重點(diǎn)在于構(gòu)建“源頭治理”體系。除了提高上市公司質(zhì)量和構(gòu)建“長錢長投”市場生態(tài)外，還需要完善跨市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測機(jī)制，用技術(shù)預(yù)警杠桿資金等隱患；切實(shí)備好用活平準(zhǔn)基金等工具，完善逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

以“新”提質(zhì)

更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

提高資本市場制度的包容性、適應(yīng)性，旨在拓寬資本市場覆蓋面，服務(wù)于不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)，特別是符合國家戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)。

去年以來，資本市場接續(xù)推出“科技十六條”、“科創(chuàng)板八條”、科創(chuàng)板“1+6”改革等舉措，支持科技創(chuàng)新跑出“加速度”，資本市場含“科”量進(jìn)一步提升。

近日，武漢禾元生物科技股份有限公司、西安奕斯偉材料科技股份有限公司、廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司3家未盈利企業(yè)先后發(fā)布公告稱，將于10月28日在上交所科創(chuàng)板上市。科創(chuàng)成長層將迎來首批新公司，科創(chuàng)板“1+6”改革穩(wěn)步落地，優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)上市渠道進(jìn)一步暢通，更好服務(wù)科技企業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

會(huì)議提出，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，充分發(fā)揮新三板、私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資等多層次股權(quán)市場培育功能，強(qiáng)化債券和期貨市場功能發(fā)揮。

在市場人士看來，后續(xù)要持續(xù)完善對科技企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)體系。田軒認(rèn)為，一方面，需要深化注冊制改革，為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技領(lǐng)軍企業(yè)提供上市融資、并購重組、債券發(fā)行等方面便利，創(chuàng)新科技企業(yè)估值與定價(jià)體系，進(jìn)一步增強(qiáng)對科技創(chuàng)新的包容性和適應(yīng)性；另一方面，優(yōu)化國有創(chuàng)業(yè)投資的考核機(jī)制，提升其投資耐心和定力，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資全鏈條的健康發(fā)展。此外，推動(dòng)轉(zhuǎn)板機(jī)制常態(tài)化，推動(dòng)形成“新三板—北交所—科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板”的遞進(jìn)式培育鏈條。

“要從科技企業(yè)的成長周期及風(fēng)險(xiǎn)特征出發(fā)，為其提供全生命周期的服務(wù)，打通從天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、上市融資、增發(fā)融資到并購重組的服務(wù)全鏈條。”上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受記者采訪時(shí)表示。

談及強(qiáng)化債券和期貨市場功能發(fā)揮，田利輝表示，這是補(bǔ)全市場功能的關(guān)鍵一招。債券市場既是企業(yè)低成本融資的主渠道，又是宏觀調(diào)控的載體，助力國債發(fā)行與利率傳導(dǎo)；期貨市場的核心是“避險(xiǎn)+定價(jià)”，是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供“價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移”的基礎(chǔ)設(shè)施。更好發(fā)揮債市、期市功能，有助于更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

“嚴(yán)”字當(dāng)頭

織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”

提升監(jiān)管執(zhí)法的有效性和震懾力，在于持續(xù)凈化資本市場生態(tài)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

近年來，監(jiān)管部門推動(dòng)完善資本市場法治基礎(chǔ)，提高違法成本；同時(shí)，秉承監(jiān)管執(zhí)法“長牙帶刺”、有棱有角，堅(jiān)持打大、打惡、打重點(diǎn)，不斷強(qiáng)化對欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的打擊懲治，并持續(xù)完善行政、民事與刑事立體化追責(zé)體系，織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”。“十四五”期間，證監(jiān)會(huì)對財(cái)務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%和30%，執(zhí)法震懾進(jìn)一步增強(qiáng)。

章俊表示，下一步要強(qiáng)化法治監(jiān)管與投資者保護(hù)。堅(jiān)持“零容忍”打擊財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，壓實(shí)上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任，健全分紅回購、信息披露和集體訴訟機(jī)制，切實(shí)提升市場透明度與投資者信任度。

對于進(jìn)一步提高監(jiān)管執(zhí)法有效性，強(qiáng)化“零容忍”震懾，田利輝表示，首先，法治加碼，加快出臺(tái)操縱市場、內(nèi)幕交易民事賠償司法解釋，提高違法成本；其次，技術(shù)賦能，深化AI穿透式監(jiān)管，提升發(fā)現(xiàn)與處置速度；再次，協(xié)同發(fā)力，強(qiáng)化“行政、民事、刑事”追責(zé)銜接，加強(qiáng)執(zhí)法協(xié)作；最后，深化跨境監(jiān)管協(xié)作，在開放中守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

此外，還需進(jìn)一步健全投資者保護(hù)機(jī)制，增強(qiáng)投資者信心。田軒表示，要加快完善投資者保護(hù)相關(guān)法律法規(guī)，明確投資者權(quán)利救濟(jì)途徑，使投資者在權(quán)益受損時(shí)能夠得到及時(shí)、充分的賠償；大力推廣證券糾紛特別代表人訴訟制度，降低投資者維權(quán)成本，提高維權(quán)效率；完善多元化糾紛解決機(jī)制，鼓勵(lì)通過調(diào)解、仲裁等方式解決證券糾紛，形成全方位、多層次的投資者保護(hù)網(wǎng)絡(luò)，切實(shí)增強(qiáng)投資者對市場的信心。

以開放促改革

提升資本市場競爭力

中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議公報(bào)提出，“穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放，維護(hù)多邊貿(mào)易體制，拓展國際循環(huán)，以開放促改革促發(fā)展，與世界各國共享機(jī)遇、共同發(fā)展”。此次證監(jiān)會(huì)黨委會(huì)議提出，著力推動(dòng)資本市場開放邁向更深層次、更高水平。

高水平對外開放是加快建設(shè)金融強(qiáng)國的重要推動(dòng)力。在市場人士看來，資本市場將統(tǒng)籌開放和安全，進(jìn)一步推進(jìn)市場、產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)雙向開放，提升市場競爭力。

田軒表示，下一步，要穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場雙向開放，進(jìn)一步完善外資準(zhǔn)入規(guī)則，優(yōu)化境外投資者投資環(huán)境，吸引更多國際長期資本和優(yōu)質(zhì)企業(yè)來華上市、投資；加強(qiáng)與國際資本市場的監(jiān)管合作與交流，積極參與全球金融治理，提升中國資本市場的國際影響力和話語權(quán)。

章俊表示，深化資本市場高水平制度型開放，需要穩(wěn)步提升互聯(lián)互通層級(jí)，拓展人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)與衍生品市場，健全跨境監(jiān)管協(xié)同與宏觀審慎框架，在開放與安全之間實(shí)現(xiàn)更高層次的動(dòng)態(tài)平衡，增強(qiáng)資本市場的全球競爭力與資源配置能力。