近期，多家銀行發(fā)布對二級資本債券、無固定期限資本債券（以下統(tǒng)稱“二永債”）行使贖回權(quán)的公告。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，近期銀行密集贖回“二永債”，是利率環(huán)境變化、監(jiān)管要求升級與資本管理需求共同作用的結(jié)果。未來，“二永債”仍是銀行重要的資本補充工具。

多重原因促銀行贖回舊債

近段時間，包括建設(shè)銀行、齊魯銀行、中信銀行、寧波銀行、日照銀行等在內(nèi)的多家銀行對“二永債”進行贖回。

具體來看，9月15日，建設(shè)銀行發(fā)布公告稱，全額贖回2020年9月份發(fā)行的650億元二級資本債券；同日，齊魯銀行發(fā)布公告稱，該行2020年9月份在全國銀行間債券市場發(fā)行了規(guī)模為人民幣30億元的無固定期限資本債券，經(jīng)監(jiān)管批準，該公司已行使贖回權(quán)并全額贖回了本期債券。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明對記者表示，銀行贖回舊債主要有三方面原因，一是降低資本成本。隨著利率水平下行，新發(fā)行同類債券的成本可能低于存量債券，銀行選擇贖回后再融資，可以降低資本補充成本。二是出于市場聲譽考量。贖回舊債往往被市場解讀為銀行經(jīng)營穩(wěn)健、流動性充裕的信號，有助于穩(wěn)定投資者信心。三是條款安排。多數(shù)“二永債”在發(fā)行時約定了“五年贖回期”。

“在利率下行背景下，銀行贖回高成本舊債并以更低利率發(fā)行新債，可有效降低利息支出，緩解凈息差壓力。同時，新資本管理辦法實施后，逆周期資本監(jiān)管趨嚴，尤其是全球系統(tǒng)重要性銀行需滿足總損失吸收能力等監(jiān)管指標，通過置換舊債能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升資本工具適配性。此外，二級資本債在存續(xù)滿五年后進入‘5+5’期限的后五年，其資本計入比例將逐年遞減，若不及時贖回，舊債對資本充足率的貢獻將持續(xù)弱化。”蘇商銀行特約研究員薛洪言在接受記者采訪時表示。

“贖回需要一次性支付本金，對銀行當期流動性管理提出要求。不過大型銀行流動性相對充裕，影響可控，中小銀行若贖回規(guī)模較大，則需要提前籌劃資金。”明明表示。

從資本充足率和流動性來看，薛洪言表示，贖回操作短期內(nèi)可能導致銀行資本規(guī)模下降，若新債發(fā)行未能同步跟進，資本充足率可能面臨跌破監(jiān)管紅線的風險。但通過“贖舊發(fā)新”的動態(tài)置換，新債可全額計入對應(yīng)資本層級，反而能提升資本補充效率。流動性方面，贖回需支付大額現(xiàn)金，可能帶來短期壓力，但新發(fā)債券的資金流入可對沖這一影響，長期來看可改善現(xiàn)金流穩(wěn)定性。

銀行業(yè)資本補充仍迫切

通常情況下，商業(yè)銀行會選擇提前贖回并發(fā)行新債來補充資本。不過，也有銀行會較罕見地選擇不贖回，例如，4月18日，南昌農(nóng)商行在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布信息顯示，該行不行使2020年第一期二級資本債券贖回選擇權(quán)。

在明明看來，不贖回理論上并不構(gòu)成違約，因為募集說明書已賦予發(fā)行人“不贖回”的權(quán)利。但在市場實際運行中，若銀行選擇不贖回，往往會被解讀為資本補充壓力較大或流動性緊張，可能對市場信心和銀行聲譽造成沖擊。因此，大多數(shù)銀行在具備條件時都會選擇贖回。

“選擇不贖回‘二永債’的主要是中小銀行，尤其是資產(chǎn)規(guī)模較小、盈利能力偏弱、資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大的城商行和農(nóng)商行。”薛洪言表示，這類銀行若贖回舊債，可能因資本補充渠道受限導致資本充足率下滑。而不贖回雖能暫時維持資本規(guī)模，但舊債資本計入比例逐年遞減仍會削弱銀行的長期資本實力，此外，不贖回行為可能引發(fā)投資者對銀行資質(zhì)的擔憂，導致融資成本上升。

談及接下來銀行發(fā)行“二永債”的趨勢，明明認為，當前銀行業(yè)對資本補充的需求仍然較為迫切。一方面，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中信貸需求仍較大，不良資產(chǎn)處置也需要資本“緩沖”，銀行普遍存在補充資本的壓力；另一方面，隨著存量債券進入集中贖回期，銀行需要通過新發(fā)“二永債”來補充資本。

結(jié)合當前商業(yè)銀行經(jīng)營情況，薛洪言認為，“二永債”發(fā)行將呈現(xiàn)分化趨勢。大型銀行及優(yōu)質(zhì)股份制銀行憑借市場認可度和資本補充能力，會繼續(xù)抓住利率下行窗口加速“贖舊發(fā)新”；城商行和農(nóng)商行則面臨資質(zhì)分化，經(jīng)濟基礎(chǔ)較好、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健的機構(gòu)仍可通過發(fā)行“二永債”補充資本，但資質(zhì)較弱、盈利承壓的中小銀行發(fā)行難度可能上升。整體而言，“二永債”作為高效資本補充工具的地位將更加突出。(記者 楊潔)