受季節(jié)性因素等影響，9月非標(biāo)信托市場(chǎng)量?jī)r(jià)明顯分化。用益金融信托研究院發(fā)布的《9月資產(chǎn)管理信托市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》顯示，9月非標(biāo)信托產(chǎn)品成立市場(chǎng)顯著回暖，數(shù)量及規(guī)模均呈回升態(tài)勢(shì)；與此同時(shí)，產(chǎn)品平均預(yù)期收益率環(huán)比下跌。報(bào)告認(rèn)為，9月起正式實(shí)施的信托預(yù)登記新規(guī)要求非標(biāo)產(chǎn)品嵌入收益相對(duì)較低的標(biāo)品，在一定程度上拉低了整體平均預(yù)期收益率。

據(jù)報(bào)告不完全統(tǒng)計(jì)，9月非標(biāo)信托已披露成立數(shù)量1138款，環(huán)比增長(zhǎng)7.64%；已披露成立規(guī)模546億元，環(huán)比增長(zhǎng)22.65%。報(bào)告稱，規(guī)模大幅增長(zhǎng)主要受季節(jié)性因素影響，部分產(chǎn)品在季末集中成立。

從投向領(lǐng)域看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和非標(biāo)金融仍是絕對(duì)主力，兩者合計(jì)占比超過(guò)九成。其中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大，達(dá)300億元，環(huán)比增加18.55%。

報(bào)告分析，首先，季度末考核壓力下，信托公司為沖刺業(yè)績(jī)目標(biāo)加速項(xiàng)目落地，部分項(xiàng)目集中在季末成立；其次，地方化債深入推進(jìn)，政信類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善，吸引資金回流，信托公司承接部分合規(guī)化債項(xiàng)目；最后，在市場(chǎng)利率下行背景下，基建項(xiàng)目收益相對(duì)穩(wěn)定，疊加政策鼓勵(lì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步推動(dòng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托規(guī)模增長(zhǎng)。

此外，非標(biāo)金融類產(chǎn)品9月成立規(guī)模達(dá)206.56億元，環(huán)比增長(zhǎng)48.95%。報(bào)告認(rèn)為，這主要受信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)影響。9月是三季度的季末，也是重要的監(jiān)管考核時(shí)點(diǎn)，銀行為調(diào)整信貸規(guī)模、盤活存量資產(chǎn)，加大通過(guò)信托渠道轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)收益權(quán)的力度，非標(biāo)信托成為承接此類業(yè)務(wù)的重要載體。

值得一提的是，成立規(guī)模升溫的同時(shí)，9月非標(biāo)信托預(yù)期收益卻不景氣。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為5.03%，環(huán)比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)；平均期限為1.93年，環(huán)比延長(zhǎng)0.03年。

對(duì)于預(yù)期收益率下滑，報(bào)告歸納三點(diǎn)原因：

第一，信托預(yù)登記新規(guī)要求資產(chǎn)管理信托不得開(kāi)展實(shí)質(zhì)為單一融資方提供融資的業(yè)務(wù)，必須進(jìn)行組合投資。信托公司紛紛推出“非標(biāo)+標(biāo)品”或“非標(biāo)+非標(biāo)”組合類產(chǎn)品，收益相對(duì)較低的標(biāo)品資產(chǎn)嵌入，拉低整體平均預(yù)期收益率。

第二，貨幣政策方面，央行三季度例會(huì)明確延續(xù)適度寬松導(dǎo)向，通過(guò)降準(zhǔn)、超額續(xù)作MLF等操作保持流動(dòng)性充裕，推動(dòng)社會(huì)融資成本向歷史低位靠攏。非標(biāo)信托作為信貸補(bǔ)充工具，收益率隨整體利率環(huán)境同步調(diào)整；疊加“資產(chǎn)荒”背景下優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)供給收縮，進(jìn)一步壓制收益空間。

第三，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托仍占非標(biāo)主導(dǎo)，但收益率持續(xù)下降，且城投平臺(tái)融資轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化債券，高收益政信項(xiàng)目減少；同時(shí)，非標(biāo)金融類數(shù)量占比提升，消費(fèi)金融類等收益相對(duì)較低的產(chǎn)品成為主流，也拉低了整體平均收益率。