季末銀行理財(cái)規(guī)模如期迎來季節(jié)性下行。普益標(biāo)準(zhǔn)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月末銀行理財(cái)存量規(guī)模較8月末減少1284.71億元，降至30.82萬億元。

受訪人士表示，9月份銀行理財(cái)規(guī)模下降，更多是短期季節(jié)性因素與市場(chǎng)性因素疊加所致，并未動(dòng)搖理財(cái)市場(chǎng)的增長(zhǎng)根基。展望四季度，隨著存款利率持續(xù)下行，疊加理財(cái)子公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，理財(cái)市場(chǎng)將延續(xù)“規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張、收益中樞下行”的整體格局。

多因素導(dǎo)致規(guī)模收縮

回溯三季度整體走勢(shì)，6月末銀行理財(cái)規(guī)模為30.26萬億元；隨著理財(cái)回表工作收尾，7月份在多重因素推動(dòng)下，銀行理財(cái)規(guī)模強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，單月增幅達(dá)6000億元，規(guī)模升至30.86萬億元；8月份規(guī)模進(jìn)一步攀升至30.95萬億元，創(chuàng)下本季度內(nèi)新高。

針對(duì)銀行理財(cái)規(guī)模的先增后調(diào)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，其核心原因在于商業(yè)銀行季末考核的影響——為支援母行各類流動(dòng)性指標(biāo)考核，銀行理財(cái)產(chǎn)品往往會(huì)習(xí)慣性將產(chǎn)品到期日設(shè)置在季末，這一操作直接導(dǎo)致理財(cái)資金階段性回流至銀行表內(nèi)，進(jìn)而引發(fā)理財(cái)規(guī)模收縮。

“從歷史數(shù)據(jù)來看，銀行理財(cái)規(guī)模歷來存在顯著的季節(jié)性規(guī)律：季末階段因資金回流表內(nèi)而大幅減少，季初階段則隨資金重新配置而顯著增長(zhǎng)。”明明認(rèn)為，基于這一規(guī)律，此次9月份理財(cái)規(guī)?；爻穼儆谑袌?chǎng)正?，F(xiàn)象，預(yù)計(jì)在節(jié)后一周內(nèi)即可恢復(fù)，市場(chǎng)無需對(duì)此過度擔(dān)憂。

除了季末資金回流的因素，蘇商銀行特約研究員薛洪言對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者補(bǔ)充稱，三季度A股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，權(quán)益類基金新發(fā)數(shù)量同比顯著增長(zhǎng)，部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者贖回理財(cái)轉(zhuǎn)而投向權(quán)益類資產(chǎn)，這也對(duì)理財(cái)規(guī)模產(chǎn)生一定影響。此外，國(guó)慶長(zhǎng)假前投資者傾向于持有現(xiàn)金或高流動(dòng)性資產(chǎn)應(yīng)對(duì)假期支出，疊加部分封閉式產(chǎn)品到期，多重因素共同加劇了理財(cái)規(guī)模的階段性收縮。

盡管9月份出現(xiàn)回調(diào)，但三季度末銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模仍穩(wěn)固在30.82萬億元。薛洪言分析稱，這一規(guī)模的穩(wěn)固，核心支撐源于產(chǎn)品供給擴(kuò)張與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性需求的共同作用。一方面，即便9月份規(guī)?；卣{(diào)，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量仍穩(wěn)步增長(zhǎng)，在機(jī)構(gòu)積極布局下，產(chǎn)品多樣性持續(xù)提升；另一方面，在低利率環(huán)境下，居民資產(chǎn)配置從“唯存款”向多元理財(cái)遷移的趨勢(shì)未改，居民投資者數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，固收類產(chǎn)品作為“壓艙石”，市場(chǎng)占比持續(xù)提升。

四季度規(guī)模有望回升

對(duì)于四季度銀行理財(cái)規(guī)模走勢(shì)，薛洪言表示，隨著季末資金回表因素逐步消退，10月份起資金大概率重新流向理財(cái)市場(chǎng)；疊加年末銀行理財(cái)子公司的傳統(tǒng)沖量效應(yīng)，四季度理財(cái)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，全年整體也將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

明明表示，預(yù)計(jì)10月份、11月份銀行理財(cái)規(guī)模將延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，12月份雖會(huì)因季節(jié)性因素出現(xiàn)階段性回撤，但規(guī)模大概率高于9月末水平；從全年來看，銀行理財(cái)規(guī)模預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)3萬億元以上。

在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，理財(cái)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也備受關(guān)注。薛洪言分析稱，當(dāng)前理財(cái)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要集中在優(yōu)質(zhì)“固收+”策略產(chǎn)品與低波動(dòng)固收產(chǎn)品上，行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)力正從前期的“存款回流動(dòng)能”逐步轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，其中“固收+”理財(cái)將成為推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的核心主力。

值得關(guān)注的是，盡管四季度銀行理財(cái)規(guī)模有望持續(xù)提升，收益率表現(xiàn)卻難以延續(xù)前期態(tài)勢(shì)。薛洪言表示，四季度銀行理財(cái)收益率或?qū)⒊尸F(xiàn)“固收類承壓、含權(quán)類分化”的特征：純固收類產(chǎn)品受債市“資產(chǎn)荒”影響，收益中樞可能出現(xiàn)下行，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)將持續(xù)承壓；而“固收+”產(chǎn)品將持續(xù)通過配置權(quán)益等資產(chǎn)增厚收益，若后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，含權(quán)類產(chǎn)品收益率有望提升，部分頭部產(chǎn)品或迎來突出收益表現(xiàn)，但權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)也可能加劇不同產(chǎn)品間的收益分化。（記者 彭妍）